Los Swaps

A fines de la década de los años setenta, surgieron las operaciones de swaps, las cuales permiten evitar a un prestatario o a un prestamista los inconvenientes que puedan resultarle de haber concertado una operación de crédito tomando como base una cierta divisa o una cierta tasa de interés, cuando la cotización de aquélla o la evolución de ésta  le están resultando desfavorables. Las operaciones de swaps, en el presente las realiza el Banco Mundial, quien cuando empezó a practicarlas, estimó que las mismas constituían una de las innovaciones financieras más espectaculares de los últimos años.



Los swaps o permutas financieras son productos derivados, OTC, no negociados en mercados organizados y regulados.

Son productos fruto de la innovación financiera, permiten a las empresas aprovechar sus ventajas comparativas en los determinados segmentos de los mercados financieros (renta fija, renta variable) para optimizar su endeudamiento, de forma que se reduzca los costes y se minimice el riesgo. El principal objetivo de los swaps es reducir el coste y riesgo de la financiación empresarial, o superar las barreras de los mercados financieros, donde las partes contractuales acudirán a intercambiar sus pagos y cobros obteniendo mejor resultado que si las partes acudiesen por separado directamente al mercado.

Deberá cumplirse la dobre regla básica: las partes deben tener la intención de intercambiar la estructura de sus deudas y, al mismo tiempo, deberán abaratar los costes gracias al swap.

La creciente globalización de los mercados de capitales ha hecho que los swaps se utilicen cada vez más. La aparición del swap de intereses ha significado que se transforme la gestión de activos y de las deudas a medio y largo plazo. El intensivo uso de este instrumento derivado por parte del Banco Mundial ha ayudado a implantarse rápidamente en el mercado internacional.

Terminología básica del swap

Un swap se caracteriza porque es un contraro legalmente vinculante entre dos partes, llamadas partes contratantes, en el cual las dos partes están de acuerdo en intercambiar cashs flows (pagos), a intervalos designados durante cierto periodo de tiempo. La vida del instrumento se llama plazo de vencimiento o vencimiento del swap. Los cashs flows pueden ser de volumen fijo o de volumen variable. Si es variable se dice que los pagos son flotantes, y están vinculados a un tipo de interés, precio de producto, o alguna clase de índice como referente. El referente también se llama tipo de referencia o precio de referencia. En la forma normal, lo típico es que una parte contratante pague un tipo o precio fijo, y la otra pague un tipo o precio flotante sobre la cantidad de activos subyacentes, llamados nocionales. Los dos lados del pago del swap se llaman lado fijo y lado flotante.

En la mayoría de los casos, al menos una de las partes contratantes del swap es un agente de swap. Un agente de swap, es una institución financiera que está preparada para formar parte de un swap, bien como pagador del tipo fijo/receptor del tipo flotante, bien como pagador del tipo flotante/receptor del tipo fijo. El agente de swap se beneficia de una diferencia muy pequeña entre el tipo fijo que recibe entre aquellos swaps en los cuales es receptor del tipo fijo y el tipo fijo que paga en aquellos swaps en los que es pagador del tipo fijo. La diferencia se llama diferencial pago-recibo, y generalmente oscila entre 3 y 5 puntos básicos en los swaps más líquidos.

Tipos de swaps

Las principales clases de swaps son:

1. Swaps de divisas.

2. Swaps de tipos de interés.

3. Swaps de renta variable.

4. Swaps de mercancías.

5. Swaps macroeconómicos.

6. Otros swaps.

La clase mayor son los swaps de tipos de interés. Este tipo de swaps, se clasifican a su vez, en dos categorías:

- Swaps de interés Fijo/Variable, que constituyen el mayor volumen de los swaps que se conciertan, en los que una de las dos partes pagrá intereses calculados a una tasa de interés fija, en tanto que la otra parte, rama o pierna, pagará los intereses calculados a una tasa de interés variable.

-Swaps de interés Variable/Variable, en los que cada una de las partes que los concierta pagará los intereses calculados sobre la base de una tasa de interés variable, pero empleando para dicho cálculo referencias diferentes.

Cabe precisar que los swaps de interés no dan lugar a intercambio de capital y que el monto convenido de éste sólo sirve para efectuar los cálculos de los flujos de interés que, éstos sí, son objeto de intercambio.

Se estima que el hecho que provocó una verdadera explosión del mercado de swaps fue, justamente, la invención y la vulgarización de los swaps de tasas de interés, técnica desarrollada inicialmente en los Estados Unidos, en donde numerosas empresas e instituciones financieras los emplearon como cobertura ante el riesgo de variaciones en las tasas de interés. Desde este momento, las cantidades involucradas en este tipo de swaps conocieron un ritmo de crecimiento vertiginoso.

Los swaps de divisas, son intercambios de flujos expresados en monedas diferentes. Estos flujos corresponden a montos de interés calculados sobre la base de una tasa de interés (fija o variable) conferida a capitales de valor idéntico, tomando como base el tipo de cambio correspondiente al día de la transacción.

Existen tres tipos de swaps de divisas:

1. Los swaps de divisas Fija/Variable, en los que una de las partes paga intereses en una moneda sobre la base de una tasa de interés fija, en tanto que la otra parte pagará los intereses en la otra moneda convenida a una tasa de interés variable.

2. Los swaps de divisas Fija/Fija, en los que la tasa de interés de ambas ramas de la operación se calcula sobre la base de una tasa de interés fija.

3. Los swaps de divisas Variable/Variable, en los que los intereses son indizados sobre referencias variables.

Para poder entender un poco mejor el funcionamiento de los swaps de divisas y de interés, he realizado una presentación de power point, con un ejemplo en el que ambos interactúan simultáneamente:

Contratación y Operativa

Los swaps no se negocian en un mercado organizado, entendiendolo por un mercado regulado con una organización y solvencia que garantice las operaciones sino que se trata de mercados OTC en los que las transacciones se hacen directamente con la contraparte. la búsqueda de esta contraparte puede hacerse directamente o bien mediante un intermediario.

Las operaciones de swap utilizan habitualmente el modelo estándar recomendado por la International Swap and Derivates Association Inc (ISDA), una asociación creada en 1985 por un conjunto de representantes de bancos, sociedades de inversión, que habían desarrollado su actividad en el mercado de swap y de derivados en general. Entre otros aspectos, desarrollaron diversos modelos de contratos estándar para distinguir operaciones de derivados tales como: FRA, swap, caps, floor, etcétera.

No obstante, esto no supone que se elimine totalmente el riesgo de un mercado no organizado, por lo que siempre se tiene que estar vigilante con la contrapartida.

Cuando una empresa quiere realizar operaciones de swap normalmente contacta con alguna de las entidades de crédito con las que trabaja y le solicita la posibilidad de realizar operaciones de derivados. La entidad estudiará la solvencia de la empresa y fijará el límite máximo con el que operar. Una vez se ha llegado al acuerdo, se firma un contrato marco para poder empezar a operar. En muchos casos el contrato que se firma engloba diversos  productos derivados tales como: swap, FRA, etcétera.

A partir de que se ha firmado el contrato, la empresa ya puede solicitar las operaciones. Lo hará telefónicamente con la mesa de tesorería de su banco y confirmará mediante un fax la operación. Se debe tener en cuenta que la operación queda cerrada telefónicamente y el fax sólo es confirmación, por eso todas las conversaciones que se realizan en la mesa de tesorería se graban y sirven de prueba en caso de disputa.

Las liquidaciones periódicas se realizan de la siguiente manera:

- Primero, la entidad de crédito comunica a la empresa mediante un fax, el tipo variable vigente a la fecha de la liquidación.

- La empresa envía un fax de confirmación a la entidad de crédito del importe de la liquidazción.

- Finalmente, la entidad de crédito procede a abonar o cargar en la cuenta de la empresa el importe de la liquidación.

Aquí concluyo mi post de esta semana sobre los swaps. Saludos.